2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算tyle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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