昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng黄山山体主要由什么岩石构成)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务黄山山体主要由什么岩石构成(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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