2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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