金融界5月27日消息 近(jìn)日因为昆(kūn)明国资委的一封(fēng)声明，让城(chéng)投(tóu)债成为(wèi)关注的焦(jiāo)点，当前地方债(zhài)的(de)规模(mó)和地(dì)方政府的偿债能(néng)力已经越来(lái)越(yuè)被重(zhòng)视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经(jīng)济(jì)学家李迅雷发文(wén)称，地方债(zhài)包括地方一般债、专项债和包(bāo)括城投债在内(nèi)的各(gè)种隐形债，其规模究竟(jìng)有多(duō)大，尚有争议(yì)，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等(děng)在(zài)内的机(jī)构投资者是地方债的(de)主(zhǔ)要持有者，他(tā)们普遍担心的还是城投债务、非(fēi)标等地方政(zhèng)府隐(yǐn)形债(zhài)风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研究中(zhōng)心提出(chū)，“化债(zhài)工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来(lái)，在土地财政缩水的背(bèi)景下，地方(fāng)政府的财权与(yǔ)事权不匹配问题又凸显出来。在我国(guó)政府杠杆率水平并不(bù)算高(gāo)的前(qián)提下，我国地方政府(fǔ)的杠(gāng)杆率水平确实够(gòu)高了。需要调整中央(yāng)和地方(fāng)之间(jiān)债务余额(é)的比例(lì)关系。“今后应加(jiā)大中(zhōng)央政府的发债规(guī)模，为地(dì)方经济减负。”他(tā)明确指出(chū)。

　　李迅(xùn)雷(léi)认为(wèi)，在当(dāng)前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府(fǔ)的信(xìn)用(yòng)，防范区域(yù)性金(jīn)融风(fēng)险显得尤为重要(yào)，故在城(chéng)投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门(mén)完(wán)全“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债的(de)“信(xìn)仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券(quàn)类债务(wù)展期，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性银行或商业银(yín)行的(de)低息资金(jīn)来(lái)降(jiàng)低(dī)债务成本，让债务更加容(róng)易(yì)滚续。<所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文/p>

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建议，中(zhōng)央政策上支持地方(fāng)政府通过(guò)出让(ràng)国有资产来偿债。他表(biǎo)示这类典型(xíng)案例为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿(yì)股股(gǔ)份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计(jì)量市(shì)值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　以下(xià)文字来源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题(tí)《如(rú)何处置地方债务的(de)辨证思(sī)考(kǎo)》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息(xī)债(zhài)务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投(tóu)平台(tái)成为地方债务(wù)主(zhǔ)要体现形式

　　城投债是指城投(tóu)企业(yè)公开发行的公司债(zhài)券和(hé)中期票据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方(fāng)政府信用(yòng)脱钩，城投公(gōng)司定位(wèi)由地方政府(fǔ)投(tóu)融资机构转变(biàn)为市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城投债兜(dōu)底。但实际上市(shì)场仍然把城投债看作(zuò)由地方政府背书的(de)高信(xìn)用等级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都(dōu)是地方政府下(xià)设的投融资机(jī)构，很难完全独(dú)立成(chéng)为与政(zhèng)府无关(guān)的(de)纯市场化的(de)企业。城投(tóu)的债(zhài)务主要包(bāo)括向银行借(jiè)款和发(fā)行债券融(róng)资这(zhè)两种方式，以前一种方式为主，但后(hòu)一种债权融资的规模(mó)也(yě)不(bù)小，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿元(yuán)以上(shàng)。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国(guó)城投有(yǒu)息债务快速扩张，每(měi)年增速均保持(chí)在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，到(dào)2022年末，全(quán)国城投有(yǒu)息(xī)债务为54.1万亿(yì)元，相(xiāng)较2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元增长了7倍以上(shàng)。

城(chéng)投平(píng)台发债余额(é)的增长

图片(piàn)来(lái)源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台(tái)实际上已经成为(wèi)地(dì)方债(zhài)务的主要体现形式，规模明显超过地方政府的(de)一般债(zhài)和专(zhuān)项(xiàng)债之和。城投平台中，如今，城投(tóu)平台(tái)的债券余额大约为13.8万亿元(yuán)，迄今并无违(wéi)约案例，说明城投债仍属于地方政(zhèng)府背书的高(gāo)等(děng)级(jí)信(xìn)用债(zhài)。但(dàn)是，城(chéng)投平台(tái)的非标违约情(qíng)况时有发生，银行贷款展期、调整还(hái)贷(dài)方式的(de)也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城(chéng)投债(zhài)按时兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当前(qián)市场(chǎng)对地方政府债(zhài)务增长和财政收入增速下降甚至负增长的现象(xiàng)普遍担心，尤其对财力偏弱的(de)东北、中西部省(shěng)份，城投债(zhài)的收益率(lǜ)普(pǔ)遍高于(yú)东部(bù)发达省(shěng)市。2022年(nián)13个(gè)省土所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(tǔ)地出让金(jīn)对政府(fǔ)债务利(lì)息覆(fù)盖(gài)程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地之后，捉襟见肘的(de)情况更加明(míng)显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对河南省乃至全(quán)国的信用债市场都造成负面冲击，信用(yòng)分(fēn)层现象加(jiā)剧(jù)，部(bù)分经(jīng)济偏弱区(qū)域被(bèi)边缘化(huà)。例如(rú)青海、云(yún)南和天津等近几年融资(zī)成本仍在上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成(chéng)本大幅(fú)上升，虽然(rán)2020年以来融资成本(běn)有所下降，但(dàn)整体降幅相较全国(guó)更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来城投(tóu)债(zhài)加权(quán)平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在(zài)经济复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，投资者的风险偏好(hǎo)明显(xiǎn)下降(jiàng)。为此，地方政(zhèng)府应(yīng)该确保城投债(zhài)的按时(shí)兑付。因为违约不仅(jǐn)不能解决债务问题，反而会恶化区域信(xìn)用(yòng)环境，导致地方国(guó)企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角度(dù)看(kàn)，政府部(bù)门仍需要(yào)持(chí)续(xù)举债来实现经济平稳(wěn)增长，需要保持(chí)政府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切需要(yào)增强(qiáng)城投(tóu)债(zhài)权人的(de)持有信心，首先要确保城投债不违约，这就意味着城(chéng)投公(gōng)司能(néng)够具备低成(chéng)本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味(wèi)着对地方(fāng)债不兜(dōu)底，但(dàn)建(jiàn)议给予困(kùn)难省(shěng)份一定的“托底(dǐ)”支持，即在政策上大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的(de)借新还旧(jiù)）降(jiàng)低债(zhài)务(wù)成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期(qī)），通过政(zhèng)策(cè)性银(yín)行或(huò)商(shāng)业银(yín)行的(de)低息资(zī)金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可否(fǒu)通过出让国有资产来偿债方面，也希望中(zhōng)央给予政策(cè)上(shàng)的支持。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政协(xié)十三(sān)届(jiè)全(quán)国委(wěi)员(yuán)会第五次会议第00503号提案的答复中表示，将适时出台制度规定及(jí)操作(zuò)细(xì)则，探索国有(yǒu)权益份(fèn)额(é)规范化(huà)退出的有效方式和途径，充(chōng)分发挥有限合(hé)伙企业的优势，助力国有企业(yè)创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)。

　　通(tōng)过出让国(guó)有企业股权获得(dé)收入偿(cháng)还债务(wù)，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告无偿划(huà)转上(shàng)市公司(sī)共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价(jià)计量市(shì)值(zhí)约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州国(guó)资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护(hù)地方政府(fǔ)的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司(sī)还没有(yǒu)与(yǔ)政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文