金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部(bù)分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(m两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区(qū两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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