来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qi社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容ú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内生修复(fù)。

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社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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