来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴)改(gǎi)造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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