财(cái)联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来，都乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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