核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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