公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业各(gè)方目光，据(jù)业内人士(社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀shì)透(tòu)露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地(dì)的(de)基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管(gu社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀ǎn)银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三(sān)方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证(zhèng)关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期或(huò)更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上(shàng)的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模(mó)式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实(shí)现的(de)模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管理人(rén)租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部(bù)基(jī)金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对(duì)来(lái)说获(huò)得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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