5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的新扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的(de)基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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