财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质>。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质ng>下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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