金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通)压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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