美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市场预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的(de)可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致(2023年石油会暴涨吗，今日油价格表zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与美(měi)债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能(né2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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