申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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