核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑收入(rù)和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全(qu开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑án)边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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