2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至20日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗22年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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