4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流(liú)指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年(nián)同期低(dī)基(jī)数(shù)提振同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫情影响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期(qī)居民此前受抑制的(de)旅游需求得(dé)到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节(jié)奏(zòu)也(yě)有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别4039亿(yì)元小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继(jì反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持(chí)平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外(wài)经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油(yóu)价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口(kǒu)产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续(xù)年初至今的(de)较强势头、购房需求回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性(xìng)银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策(cè)性银(yín)行(xíng)金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别