四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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