4月中国(guó)宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少其是(shì)汽车、电子、机械电子(zi)等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的(de)工业生(shēng)产可能上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策(cè)及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需(xū)求得到集(jí)中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预(yù)计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同(tóng)期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于(yú)2022年同期(qī)的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价(jià)格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体化(huà)产(chǎn)业(yè)链、需求链的格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性(xìng)可(kě)能超预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预(yù)计4月(海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年(nián)初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投(tóu)资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期(qī)或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融(róng)资较去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基建相(xiāng)关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具(jù)仍(réng)是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏不(bù)及(jí)预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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