近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎ强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题o)见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(j强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题iān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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