上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规(guī)汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机(jī)制正汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全(quán)汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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