财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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