美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据(jù)和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如(rú)何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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