申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàn经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感g)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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