大家周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性color: #ff0000; line-height: 24px;'>身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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