核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，一周期是什么意思是多少天投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2一周期是什么意思是多少天）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的一周期是什么意思是多少天正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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