作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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