申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián独立事件与互斥事件的区别与联系公式独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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