近日，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的(de)偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(jiā)之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持(chí)续9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量(liàng)处(chù)于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货(huò)币政策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系的(de)流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已连(lián)续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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