核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(y黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ín)行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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