5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募(mù)基(jī)金(jīn)密集三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半(bàn)数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下(xià)，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及预(yù)期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资(zī)产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估(gū)值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期(qī)基(jī)本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是(shì)过度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复苏(sū)，另(lìng)一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子(zi)板块和(hé)细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一(yī)步表示(shì)，人类历史经历了(le)三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是信息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新(xīn)一(yī)轮的工业(yè)革命，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一(yī)轮(lún)产业革(gé)命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节(jié)发生了改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关(guān)注三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加速(sù)中国(guó)芯片的(de)国(guó)产替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于(yú)科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预(yù)期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备、材料也是(shì)可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关(guān)注(zhù)景气度(dù)修(xiū)复速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股价有可能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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