本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和(hé)H指数(shù)兔(tù)年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银(yín)行(xíng)日前(qián)将中国股票(piào)评(píng)级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连(lián)续(xù)第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流(liú)动性折(zhé)价效应(yīng)加剧(jù)，在全(quán)球金融(róng)市场(chǎng)催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘(pán)中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度(dù)末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再(zài)抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行(xíng)业均值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼(wā)地，而(ér)沪深京三(sān)市(shì)A股的(de)市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的(de)中国(guó)移(yí)动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次(cì)新(xīn)+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年(nián)里，红五月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出3200点附近的半(bàn)年(nián)线和年(nián)线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦不大。

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