近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话(huà)题，外(wài)资机构加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国(guó)企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的(de)标的，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净买入(rù)额最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机电七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思(diàn)、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻身(shēn)其(qí)中。期(qī)间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思北向资金(jīn)净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公司(sī)财报公(gōng)布，不少全球(qiú)主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富(fù)基金增(zēng)持多家(jiā)国(guó)企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例(lì)如科威特政府投资局增持(chí)中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基(jī)金截(jié)止4月底的前(qián)十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如(rú)，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集(jí)团(tuán)、百度(dù)等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这些国企(qǐ)进行(xíng)了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在(zài)最新(xīn)一(yī)篇(piān)研究报告中解(jiě)释了他(tā)们对于国(guó)企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告(gào)认(rèn)为(wèi)，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关(guān)注(zhù)到了(le)“国企”主题(tí)。举例来说，放(fàng)在平(píng)常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防(fáng)御性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本(běn)面，收益预期也尚可(kě)，但是(shì)可能不(bù)是大家(jiā)热(rè)衷追捧(pěng)的(de)公司。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国(guó)企股(gǔ)价在2023年也(yě)有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的(de)原因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国(guó)企改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回(huí)报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股东回报(bào)等标准，不(bù)少国企公司(sī)在(zài)过(guò)去难以进入(rù)部(bù)分外资的选股池(chí)子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者(zhě)认为(wèi)国(guó)企长期的(de)低估值为投资者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得(dé)成效，投(tóu)资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对于能够(gòu)持续提(tí)供良好的股东回报的公(gōng)司(sī)是愿意(yì)支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因(yīn)之(zhī)一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部(bù)分国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国企如(rú)何(hé)与投资者互(hù)动，增(zēng)强透明性(xìng)是全球(qiú)投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题(tí)。此外，投资者关注的(de)其它(tā)问(wèn)题还包括(kuò)：对于(yú)国(guó)企来说(shuō)，如何在服务国(guó)家战略的(de)同时增强它的商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的成效(xiào)七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报(bào)”是被资本(běn)市场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策(cè)略师慕(mù)天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报(bào)记者表(biǎo)示，目(mù)前国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由认为国企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分(fēn)公(gōng)司(sī)估值仍然很低。虽然它(tā)已经从(cóng)极(jí)低的水平上升(shēng)，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业的(de)市(shì)盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够继(jì)续改善他们的财(cái)务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利(lì)水平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配(pèi)给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他(tā)们对(duì)国企(qǐ)的持(chí)有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年，大(dà)多数(shù)境(jìng)外的观(guān)点是(shì)看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合(hé)经(jīng)理只关注经济的私(sī)营部(bù)分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们有提(tí)升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能源(yuán)公司(sī)估(gū)值远远低于全球(qiú)同行。不排(pái)除有些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中东(dōng)地区的(de)资金）受(shòu)地缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价(jià)有了非常显著的回升(shēng)，还有类似(shì)的机会可以(yǐ)挖(wā)掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果等(děng)到(dào)所有的(de)证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经(jīng)被市(shì)场(chǎng)价格反映出(chū)来，因为市(shì)场总是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确(què)定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观察中(zhōng)国市(shì)场我们学到了什(shén)么？我们(men)学到的(de)重要一课(kè)就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制(zhì)来从大量(liàng)的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理层(céng)有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利(lì)能力(lì)已经改善的企(qǐ)业。同时，这(zhè)些(xiē)企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的资(zī)产负债表和低债务水(shuǐ)平(píng)等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价格的(de)还是国(guó)内(nèi)投资者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业股价的额外推(tuī)动(dòng)力。

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