调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌32023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗72元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美(měi)国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确(què)定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本(běn)面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力。

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