金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(z两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了he)“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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