金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàngsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款(simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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