金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待(dài)未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在(zà模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗i)恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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