金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于(yú)需(xū)求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达(dá)国家举(jǔ)例(lì)，疫情(qíng)之后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程(chéng)又带来银行(xíng)业(yè)震(zhèn)荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低(dī)通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订单有比较强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处(chù)于(yú)经(jīng)济修复阶段，疫(yì)情前正常年(nián)份服务(wù)业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来(lái)少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现(xiàn)在服(fú)务业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对(duì)低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服(fú)务(wù)业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有回到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐步(bù)消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概(gài)在今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格指数(shù)）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发(fā)了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年一季(jì)度金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。央行(xíng)货币(bì)政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负(fù)增长、货(huò)币供应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币(bì)供应量）和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是因为经济基(jī)本面和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰(rǎo)动(dòng)。货币(bì)信贷较快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续加(jiā)大(dà)，供给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应传(chuán)导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫(yì)情(qíng)反复(fù)扰动也(yě)使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融(róng)数据领先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价(jià)格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位，但这不secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片说(shuō)明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素(sù)逐(zhú)步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难持(chí)续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可(kě)能(néng)低估(gū)了服务业和其他不可贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还(hái)是(shì)居民资产负(fù)债(zhài)表的边际变化(huà)而言，居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)和购房(fáng)意(yì)愿在防疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并(bìng)不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实(shí)则反(fǎn)映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标(biāo)反映(yìng)经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑(yì)制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货币与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复(fù)苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的(de)回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的(de)成(chéng)长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片