昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗)很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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