金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银(yín)行板(bǎn)块再度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外(wài)四大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银(yín)行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际(jì)证券在近日(rì)的研(yán)报中梳理了银(yín)行上涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策不(bù)再提金融让利。银行(xíng)业(yè)也(yě)开(kāi)始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷(dài)现(xiàn)象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也(yě)没有下达(dá)普惠(huì)小(xiǎo)微的政策任务(wù)。政策改变的原(yuán)因(yīn)之一是银(yín)行(xíng)需要资本扩展，需要恰当的盈利积累(lèi)，不能过度让利(lì)；另一个是中央讲中特估和(hé)国(guó)企改革(gé)，银行作为资产规(guī)模最大(dà)的(de)国(guó)企行(xíng)业，按政策导向要提(tí)高资(zī)产收益率。而(ér)取消金(jīn)融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正常估(gū)值(zhí)。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长(zhǎng)的情况(kuàng)下正(zhèng)常(cháng)PB估值(zhí)应该在1倍(bèi)多(duō)，但由于(yú)让利之下市场担(dān)心银行(xíng)ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变(biàn)对银行股是一种(zhǒng)长时间的利(lì)好(hǎo)，有(yǒu)利于银(yín)行估值(zhí)的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率(lǜ)连续(xù)下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良率和债务(wù)风(fēng)险周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)，现在已(yǐ)进入(rù)不良率下(xià)降周期。2020年底银行业的(de)不良贷(dài)款率开(kāi)始下降，到今年一季度已经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不(bù)过按历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目(mù)前市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如(rú)果不(bù)良率下降周期(qī)能够持续验证，我(wǒ)们认为这(zhè)会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产和城投(tóu)风险有担(dān)忧(yōu)，但(dàn)银行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经过对债务(wù)风险的分部门处理，地产上(shàng)下游的很多行业(yè)的债务风险已经解决。总体上(shàng)银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结(jié)束。

　　银行收入(rù)增(zēng)速自去年一(yī)季(jì)度开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会(huì)逐季(jì)改善，特别是中小银(yín)行。出现拐(guǎi)点(diǎn)的原(yuán)因是去年上半年LPR下(xià)降(jiàng)，今年(nián)1月1号银行进行贷款利(lì)率重定(dìng)价，利率出现下(xià)降。这是一(yī)个已知利空，市场(chǎng)已经(jīng)消(xiāo)化，所以银行股会出(chū)现修复。此外(wài)，过去(qù)三年疫情使得银行股估值(zhí)被压制。现在乙类乙管多时，对银行估(gū)值(zhí)不会再(zài)有太(tài)多(duō)影响，疫情(qíng)折价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，低(dī)利率贷款行为经过窗口指(zhǐ)导已(yǐ)经取消(xiāo)，这对银(yín)行息差有比(bǐ)较正向的催化(huà)，是一(yī)个(gè)短期(qī)利好。此(cǐ)外(wài)4月底(dǐ)的政治局会议并未如(rú)市场预期(qī)一样出现明显政策收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一(yī)下两大催(cuī)化因素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场出现(xiàn)资(zī)产荒，一(yī)些稳定的高股息行(xíng)业会成(chéng)为替代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股权投(tóu)资(zī)的国企央企可以投资(zī)ROE相对(duì)高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来(lái)银行股上涨(zhǎng)的(de)持续(xù)性，海通国际(jì)证券给予(yǔ)肯定态度。该(gāi)机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股(gǔ)的表现将取决于(yú)宏(hóng)观环境(jìng)、政策(cè)规(guī)划以及市场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰退(tuì)和(hé)政策(cè)打(dǎ)压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业(yè)绩好(hǎo)但股价(jià)还未上(shàng)涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使得大行的估(gū)值得到抬升，之后其(qí)他类型(xíng)的(de)银行估值也要(yào)相(xiāng)应抬(tái)升，本质(zhì)原因是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券(quàn)指出，截(jié)至23Q1，上市(shì)银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销(xiāo)后的(de)年化不良净生(shēng)成率(lǜ)在0中国人去巴基斯坦安全吗.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随(suí)着疫情影响的消退和(hé)经(jīng)济的(de)稳步复苏，银行(xíng)不良生(shēng)成压力边际缓释(shì)。前(qián)瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行关注率环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上(shàng)市银(yín)行拨备覆盖率环(huán)比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨(bō)备水平继(jì)续保持充(chōng)裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值已经过(guò)去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良(liáng)好(hǎo)，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提(tí)升，叠加地(dì)产政(zhèng)策的(de)持续宽松，银行的资产质量表现(xiàn)有(yǒu)望延续向好态势。

　　中信建投在银(yín)行业2023年中期(qī)投(tóu)资策略(lüè)报告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银行重回基本面主逻(luó)辑。银(yín)行基本(běn)面的(de)量、价(jià)、质三(sān)方面的(de)景气(qì)度均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势将是重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体(tǐ)估值提升。规模端，信(xìn)贷需求从(cóng)大到小(xiǎo)逐(zhú)步传(chuán)导，下半年企业贷款需求高景(jǐng)气延续的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方面，优(yōu)质房地产融(róng)资(zī)风险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民还款(kuǎn)能力提升下长期向好，银行资产质量下行(xíng)风(fēng)险封住。银行板块配(pèi)置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈(yíng)利能力修复，银行(xíng)板块配置价(jià)值(zhí)提升。该机构认为1季报行业盈利(lì)增速低(dī)点确认，主要受资(zī)产重定价以及(jí)居(jū)民端复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续(xù)季度，国内经济向好趋(qū)势不变，在此背景下(xià)，居民消(xiāo)费倾向(xiàng)和风险偏(piān)好的修复仍然值(zhí)得期待(dài)，成为推(tuī)动板块盈利回升的催化剂。我(w中国人去巴基斯坦安全吗ǒ)们(men)继续看(kàn)好银行板(bǎn)块全年(nián)表现(xiàn)，考虑(lǜ)到当前银行板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低(dī)位(wèi)且(qiě)尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水平，在后续盈利有(yǒu)望逐季修(xiū)复的(de)背景下，当前时点(diǎn)银行板(bǎn)块的配(pèi)置价值(zhí)提(tí)升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国人去巴基斯坦安全吗