四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少(浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市shǎo)企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cú浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市n)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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