5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。