核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要(y38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ào)素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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