银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wè迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名i)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名)的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕(yà迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名n)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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