银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究妥否的意思是什么，妥否的用法(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操妥否的意思是什么，妥否的用法作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)验妥否的意思是什么，妥否的用法证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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