昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐ学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cstrong>

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。