财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(yín)行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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