核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗)低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利得(眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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