5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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